当2026年政府工作报告将生物制造列入“培育发展”的未来产业清单，当全球美妆巨头开始为“减重之后的皮肤”重新设计产品，高功效活性物原料这个过去相对低调的上游环节，正在获得越来越多的关注。
新三板公司辉文生物（832402.NQ）的三季报，是观察这一变化的一个样本。2026年前三季度，公司营收1.50亿元，已略超去年全年；归母净利润2664万元，约为去年全年的2.9倍。比增速更值得关注的是增长的结构：毛利率持续抬升，Q3单季净利润超过上半年总和，Q3单季经营现金流高于账面利润。
支撑这组数据的，是辉文生物“紧紧抓住产业链‘微笑曲线’的两端”的经营逻辑：上游是研发与标准，公司牵头起草了PDRN化妆品原料团体标准；下游是品牌应用，公司以修护类活性物对接品牌需求，并从护肤延伸至口服等领域。也因此，公司得以在产业链中占据附加值更高的环节。
单季利润超上半年总和，“微笑曲线”两端开始见效
三季报显示，公司2026年前三季度实现营业收入1.50亿元，同比增长49.48%；归母净利润2664.24万元，同比增长1221.32%；扣非归母净利润2652.34万元，同比增长3772.45%。
单季度数据方面，第三季度单季营收5942.33万元，同比增长34.73%；归母净利润1431.34万元，同比增长879.79%。
对比2025年全年营收1.49亿元、归母净利润913.64万元，公司前三季度营收已超过去年全年，利润约为去年全年的2.9倍。
当然，评价一份财报，不能只看增速。上年同期利润基数低，同比增速本身就会被放大，辉文生物的三季报更值得看的是增长的来源和质量。
检验增长质量，首先要看毛利率的变化。据计算，辉文生物前三季度综合毛利率约51.2%，上年同期约39.2%，提高了约12个百分点。按季度看，毛利率持续提升：上半年为48.67%，第三季度单季约55.1%，而2025年第三季度只有约37.3%。
还有一组对比很能说明问题：第三季度营收同比增加约1532万元，营业成本却比上年同期略有下降。也就是说，新增收入基本来自高附加值产品。
参考公司此前半年报给出的原因，公司持续优化产品销售结构，高毛利产品销售占比稳步提高，同时落实精益化生产管理，产品单位成本持续优化。
毛利端改善的同时，费用端也在收紧。辉文生物前三季度销售、管理、研发、财务四项费用合计约4709万元，占营收的31.4%，上年同期约为38.8%，下降约7.4个百分点。上半年194.59万元的汇兑损失一度拖累业绩，第三季度单季财务费用已降至约97万元。
一升一降之间，利润被迅速释放。辉文生物第三季度净利润1431万元，超过了上半年全部净利润（1233万元），单季净利率达到约24.1%。
利润是否经得起检验，最终要看现金流。前三季度，公司经营活动现金流量净额2428.90万元，同比增长4168.51%。其中第三季度单季约1581万元，高于当季净利润。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1.49亿元，与营收基本相当。前三季度非经常性损益净额仅11.90万元，公司在三季报明确表示，净利润增长主要来源于主营业务经营贡献。
资产负债表也在同步改善：三季度末货币资金5853.43万元，比年初增加128.6%；合并资产负债率从半年末的40.90%降到37.30%；前三季度加权平均净资产收益率为12.58%，上年同期仅1.06%。
收入、毛利和现金三项数据相互印证，这是一份质量扎实的成绩单。
基本盘稳、新动能强，PDRN打开第二增长曲线
利润的变化，源自高毛利产品结构的变化。辉文生物将业绩增长归因于“以蛋白聚糖、银耳多糖、PDRN（多聚脱氧核糖核苷酸）、硫酸软骨素为代表的核心产品市场需求向好，产品销售放量”。
公司在定期报告中表示：“作为一家具有核心研发实力的高科技生物制造企业，辉文生物专注于核心高功效活性物的研发、制造与销售，科研基础雄厚，研发能力强大，多项技术成果均属于生物结构及用途的创新发现，并且通过与上百家国内外高端品牌的技术合作，在细分市场形成独占地位和竞争优势。”
从产品结构看，辉文生物的收入由“压舱石”与“新引擎”两部分构成。
硫酸软骨素、蛋白聚糖是公司在海洋生物提取领域积累多年的传统优势产品，构成了业绩的基本盘。这块基本盘最有分量的部分，是日本市场。2025年，公司海洋生物提取物等制造类产品销往日本的收入为4853.83万元，占营收的32.49%；2026年上半年，这一收入为3372万元，占营收比重升至37.22%。
日本客户对原料品质和批次稳定性的要求，在业内一向以严格著称。三分之一以上的收入能长期来自日本，这本身就说明了公司的质量管理水平。对一家原料企业来说，进入日本供应链很难，留在里面更难。
如果说海洋提取物提供了稳定性，那么真正为公司带来业绩增长弹性的，是PDRN。
公司在定期报告中表示：“PDRN是一种具有生物活性的DNA片段，可通过激活腺苷A2A受体和核苷酸补救途径等机制，发挥促进组织修复、抗炎、刺激胶原再生等多重功效，并且无抗原特性和全身毒性，生物相容性和生物降解性良好。”
辉文生物董事长骆峰介绍，公司2014年率先布局PDRN海外市场，2015年完成专利布局，2020年实现国内化妆品原料应用突破。
2025年年报显示，辉文生物的PDRN产品成功推出并实现规模化销售，成为新的收入增长点。
原料企业之间的竞争，先比能不能做出来，再比质量是否稳定，最后比谁来定规则。辉文生物在PDRN上，已经开始参与规则的制定。
2026年3月16日，《化妆品用原料多聚脱氧核糖核苷酸（PDRN）》团体标准在上海发布。标准由上海日用化学品行业协会组织，辉文生物牵头30家企业和科研院所共同起草，从感官、理化、安全等方面规定了9项核心要求和2项规范性附录，并用PCR和克隆文库法进行来源溯源。
同期，公司还推出了与日本精化联合研发的HWPDRN®DDS递送技术新品。该技术以阳离子脂质体为载体，利用静电作用与PDRN结合，并将其压缩成平均粒径约200nm的复合体，帮助PDRN更好地渗透进入肌肤、发挥功效。
从单一成分升级到“成分加递送”的整体方案，是原料企业提高产品附加值的常见做法，也与报告期内毛利率提升的方向一致。
行业也给出了认可。10月，辉文生物在由植提桥主办的AAES2026上获得第九届“健康产业好技术”中的 “净感 PDRN 科技奖”。公司表示，好原料不是一纸指标参数，只有走进配方、经受住终端量产和市场检验，价值才能落地。
从提取原料，到提供“成分加递送”的整体方案，再到主导行业标准，辉文生物在PDRN上一步步提高了自己在产业链中的位置。
而公司业务另一重更具想象力的空间则在于从护肤延伸到口服领域。
在“妆食同源”的大趋势下，焕活内源营养从“外源补充”到“本源润养”升级，越来越多的功能性食品与营养品牌开始关注内源性机制实现健康目的，辉文生物的技术和产品布局让其获得进入口服健康市场的机会。
例如，辉文生物的蛋白聚糖选取北太平洋无污染海域的深海鲑鱼鼻软骨作为原料来源——据估算，每1公斤鲑鱼鼻软骨粉需消耗约1600条鲑鱼，原料珍贵程度可见一斑。该原料已被日本机能性表示食品用作功能成分，在食品级应用场景中具备合规背书。辉文生物可提供从原料供应到配方适配的全链路支持，适用于片剂、粉剂、软糖等多种终端形态。
PDRN同样以鲑鱼为原料来源，辉文生物选取北太平洋海域新鲜鲑鱼作为PDRN原料来源，据测算，一条成年鲑鱼的DNA含量约为3克，原料稀缺且对溯源管理要求较高。为解决“原料来自哪种鱼、是否存在混源”的溯源问题，辉文生物在牵头起草的团体标准中引入PCR和克隆文库法：前者通过扩增特定物种的DNA片段进行快速鉴别，后者通过对样品DNA片段进行克隆、测序和比对，进一步分析其物种组成。两种方法相互补充，为PDRN原料来源提供分子层面的证据，也使原料质量管理从标签和常规检测进一步延伸到遗传信息层面。
这一延伸也有组织上的准备。据披露，辉文生物通过参股一些公司，对接化妆品与功能性食品销售、食品原料销售和食品添加剂联合研发等。
从“未来产业”到“减重经济”，修护需求拓宽长期空间
企业要持续增长，离不开行业大势。辉文生物目前同时受益于政策与消费两股力量。
从政策层面看，生物制造已上升为国家战略。2026年政府工作报告提出，“建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。构建促进专精特新中小企业发展壮大机制，培育独角兽企业。” “十五五”规划纲要同样将生物制造列为前瞻布局的未来产业，提出推动其“成为新的经济增长点”，并把生物制造列入关键核心技术攻关的重点领域之一。
公开资料显示，辉文生物同时具备国家级专精特新“小巨人”、上海市专精特新中小企业、高新技术企业等资质，子公司持有CMA检验检测资质，正是政策重点支持鼓励的那类企业。
在政策决定赛道高度的同时，消费需求决定了市场的宽度。
GLP-1减肥药在全球普及，带来了新的护肤需求。2026年10月22日，欧莱雅集团CEO叶鸿慕（Nicolas Hieronimus）在三季度业绩说明会上表示，公司正通过修丽可、科颜氏等品牌，推出与GLP-1药物配合使用、应对其皮肤副作用的配方，并加大投入针对性的护肤产品。据路透社10月21日报道，高德美、欧莱雅、Natura等公司都在加紧测试针对减重后面部松弛、凹陷的产品，也就是所谓的“Ozempic脸”。
快速减重之后，皮肤需要修复，胶原需要再生，紧致度需要提升。从功效看，PDRN能促进胶原再生，蛋白聚糖可促进成纤维细胞分泌透明质酸和胶原蛋白、提升皮肤弹性，两者都与这一需求高度相关。
国金证券研报认为，国内PDRN市场呈现“需求旺盛、原料供给充足但产品供给受限”的特点。另据媒体转引辰宇信息咨询的预测，2030年全球PDRN市场规模将达到30亿元人民币，2024—2030年年复合增长率约43%；中国市场增速更快，2023-2029年复合增长率预计为49.02%。
对投资者来说，辉文生物值得关注的地方，不只是单季利润增长多少倍，更在于它找到了一条有技术门槛、能持续增长的赛道。从三季报看，辉文生物的增长有清楚的来源：上游的研发和制造带来毛利率提升，下游与品牌的合作带来持续放量；传统海洋提取物守住基本盘，PDRN贡献增量。充足的现金流则说明，这些增长是实实在在的利润。在生物制造政策支持和“减重后护肤”需求增长的背景下，公司已经具备较好的先发位置，其在修护类活性原料上的布局有望继续带来增长。
往后看，有一个变量值得关注：规模效应。三季度末公司固定资产1.81亿元，占总资产一半以上，主要产能已经到位。收入继续增长时，折旧等固定成本会被更多产品摊薄，利润的弹性可能比收入更大。
（文章来源：财联社）
